货币政策退出QE非线性问题2011年5月13日


<p>GERRY Fitt是北爱尔兰已故(并且非常勇敢)的天主教政治家,曾经讲述过这样一个故事:面对新教徒的暴力,他在1969年打电话给英国内政大臣吉姆卡拉汉并要求他派军队</p><p> “我可以让陆军进入,”卡拉汉告诉他,“但要把它拿出去将是一个工作的魔鬼</p><p>” (Dominic Sandbrook的White Heat的另一个轶事</p><p>)退出QE也可能比开始更难</p><p> Lombard Odier的首席投资官Paul Marson指出Fisher着名的等式MV = PY,其中M是货币供应量,V是流通速度,P是价格水平,Y是收入</p><p>货币主义在实践中比理论上更棘手的一个原因是V非常不稳定</p><p>人们可能会认为扩大货币供应量与更高的价格有着自动联系,因为更多的货币追逐同样数量的货物,但如果V坍塌,更高的M可能影响不大(至少在短期内) </p><p>升级您的收件箱并获取我们的每日调度和编辑推荐</p><p> Marson先生说,当利率很低时,流通速度就会崩溃,因为没有机会成本囤积它</p><p>这种关系是非线性的</p><p>结果是,随着利率上升,货币流通速度将急剧上升</p><p>因此,如果美联储允许流动性留在经济中,通胀预期将会突然上升</p><p>因此,逆转QE必须是前置的</p><p>有人可能会认为退出量化宽松政策可以替代更高的利率,而不是伴奏</p><p>但如果马森先生是对的,那么市场可能会受到加息和同时倾销国债的打击</p><p> Marson先生还认为,随着外国资本涌入购买这些额外债券,以及投资者根据收紧的货币政策重新评估他们对该货币的看法,这将导致美元大幅反弹</p><p>在上个月的演讲中,费城联邦储备银行的查尔斯•普罗瑟(Charles Plosser)承认,资产出售和更高的利率必须齐头并进</p><p>除了提高利率当然,如果预算赤字萎缩,债券市场将更容易吸收这笔额外的供应</p><p>但这意味着退出量化宽松的最佳解决方案是同时收紧货币政策和财政政策,
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